由CHC醫(yī)療咨詢服務(wù)集團(tuán)有限公司主辦的第四屆醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)、投資與并購 CEO峰會(huì)日前在上海召開。峰會(huì)聚集國內(nèi)外醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，跨國公司美敦力、強(qiáng)生、雅培、西門子、GE、Covidien、Karl Storz、貝朗醫(yī)療等，上市公司復(fù)星醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、廣州陽普醫(yī)療、上海凱利泰等，知名投資機(jī)構(gòu)IDG資本、紅杉資本、方源資本、軟銀中國、君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投等高層出席本會(huì)。

峰會(huì)有幸邀請(qǐng)中國國際金融有限公司研發(fā)部副總經(jīng)理強(qiáng)靜，針對(duì)中國醫(yī)療器械IPO和并購的現(xiàn)狀做分析，并就海內(nèi)外并購背后的驅(qū)動(dòng)力進(jìn)行總結(jié)。

以前的并購，從單純的渠道并購，或者從產(chǎn)品的并購，現(xiàn)在已經(jīng)逐步演化到了3.0的并購，也就是一個(gè)整個(gè)生態(tài)鏈的建設(shè)。無論從交易數(shù)量還是交易金額來看的話，并購確實(shí)是風(fēng)起云涌，而且這個(gè)勢(shì)頭并沒有衰竭的跡象。

海外并購驅(qū)動(dòng)力

海外并購有以下幾個(gè)動(dòng)因：

*，多元化。醫(yī)療器械是個(gè)天生的多元化的行業(yè)，以強(qiáng)生為例，整個(gè)強(qiáng)生的醫(yī)療器械史其實(shí)就是一個(gè)并購史。醫(yī)療器械領(lǐng)域當(dāng)然有心血管、骨科這樣的大領(lǐng)域。但很多醫(yī)療器械的領(lǐng)域，其產(chǎn)品線體量都比較得小。對(duì)于這樣一個(gè)天然的、分散的、類別非常繁多的行業(yè)來說，并購?fù)菍?shí)現(xiàn)一個(gè)規(guī)模效應(yīng)的*簡單*直接的方式。所以所有醫(yī)療器械公司*終必將都走向多元化。

第二，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。大家如果分析過美敦力和柯惠的話，發(fā)現(xiàn)他們真的是一個(gè)天然的好伙伴，他們之間相互重合的業(yè)務(wù)不是那么得多，可能在心血管方面有一些小的重疊業(yè)務(wù)。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造一個(gè)更加強(qiáng)大的平臺(tái)，一個(gè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的平臺(tái)，也是一個(gè)非常大的驅(qū)動(dòng)力。

第三，新興市場(chǎng)的布局。中金也參與了一些跨境的業(yè)務(wù)，在跨境業(yè)務(wù)方面中金和其他本土券商相比有一個(gè)比較大的優(yōu)勢(shì)。我們?cè)谖磥砟軌蚩吹揭幌盗杏芍薪饏⑴c的跨國企業(yè)大舉并購，國內(nèi)甚至是國內(nèi)上市公司的一系列案例。美敦力收購了康輝，這其實(shí)就是進(jìn)入中國市場(chǎng)的一個(gè)簡單地方式。當(dāng)然海外的上市公司*容易被并購，因?yàn)榇蠹业呢?cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的，至少進(jìn)行財(cái)務(wù)盡調(diào)的時(shí)候相對(duì)花費(fèi)的時(shí)間就比較的少。當(dāng)然進(jìn)入中國之后，每個(gè)市場(chǎng)，每個(gè)文化，每個(gè)游戲規(guī)則都不一樣，所以可能還是要經(jīng)過一系列的協(xié)調(diào)。

未來，我相信在制藥領(lǐng)域，會(huì)看到全球性的巨頭會(huì)對(duì)中國的一些非上市公司甚至上市公司產(chǎn)生一系列的戰(zhàn)略性投資，進(jìn)一步進(jìn)入新興市場(chǎng)。

國內(nèi)并購驅(qū)動(dòng)力

那我們?cè)倏磭鴥?nèi)，國內(nèi)的并購可能有更多的因素在驅(qū)動(dòng)。有一些并購是純粹為了市值而驅(qū)動(dòng)，說白了就是為了搞股價(jià)，不是一個(gè)純粹的business for business的并購，而是個(gè)人財(cái)富的增值。企業(yè)的市值管理這方面的并購也有一部分。所以國內(nèi)的并購數(shù)量，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)2013、2014是明顯的一個(gè)高峰。大家都說，一級(jí)市場(chǎng)如果不搞醫(yī)療器械相關(guān)并購，或者是大規(guī)模投資的話，都不好意思說自己是做醫(yī)療器械的。這樣的話就慢慢地傳導(dǎo)到二級(jí)市場(chǎng)。但是當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)介入的時(shí)候，這個(gè)游戲規(guī)則就變了。這里面我們創(chuàng)造了一個(gè)詞，就叫做“價(jià)值協(xié)同”。以前并購大家都叫做渠道協(xié)同，管理協(xié)同，財(cái)務(wù)協(xié)同，降低這幾項(xiàng)成本，或者拓展新業(yè)務(wù)。但現(xiàn)在很明顯的一點(diǎn)價(jià)值協(xié)同是，當(dāng)上市公司可以用40倍的市盈率去融資的時(shí)候，它不會(huì)像一般的人一樣在乎20倍去收購一家非上市公司。一旦裝入自己體內(nèi)的話，他可以享受40倍的估值。但是對(duì)于傳統(tǒng)的PE來說的話，如果讓你20倍去投，我相信很多人其實(shí)是很擔(dān)心的。你敢20倍去投一家企業(yè)么？除非你確定它3-5年之后能夠上市，百分之百上市。而且這3-5年，每年的業(yè)績?cè)鲩L能保持25%以上。在百分之百上市的情況下你可能賺個(gè)業(yè)績?cè)鲩L的錢。如果萬一，50%的概率沒上市呢？那再乘以一個(gè)50%的概率，那這樣的話收益率就比較吃緊了。所以當(dāng)上市公司介入到并購的領(lǐng)域，整個(gè)游戲的游戲規(guī)則就變了，上市公司在擠壓其他投資者的生存空間。而且上市公司還有一個(gè)天然的優(yōu)勢(shì)是永遠(yuǎn)存在的，上市公司有很多的資源。但對(duì)于一個(gè)單純的投資機(jī)構(gòu)的話，很難產(chǎn)生這樣一個(gè)協(xié)同。

當(dāng)然不是所有的并購都是這樣來做的。只是簡單地跟大家提一下這個(gè)價(jià)值協(xié)同。再加上這幾年資本市場(chǎng)對(duì)于并購又有個(gè)極力地吹捧。所以只要你有并購，你的市值就能夠瘋狂地去擴(kuò)張。擴(kuò)張了之后你*后發(fā)現(xiàn)其實(shí)我沒花什么錢，然后身家生長了很多，然后又附贈(zèng)一家并購標(biāo)地。 這樣的話就是整個(gè)資本市場(chǎng)完成一個(gè)正向的資本反饋，而當(dāng)上市公司并了這些企業(yè)，充實(shí)了自己的產(chǎn)品線，充實(shí)了自己的盈利，資本市場(chǎng)又正向地給他了更高的估值。然后又繼續(xù)支撐他做更延生的擴(kuò)張，這樣的話就是完成了一個(gè)正向循環(huán)的過程 。

當(dāng)然也不是說這只是一個(gè)簡單的資本游戲，美國也有一段并購史。其實(shí)如果大家研究國美國整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展，有并購史，有分拆史。總有那么十幾年，大家都在做瘋狂的擴(kuò)張。然后又有那么多年，大家在聚焦主業(yè)，然后分拆。這個(gè)歷史在中國，我相信也會(huì)出現(xiàn)。但這個(gè)時(shí)代，其實(shí)是適合并購的一個(gè)時(shí)代，資本市場(chǎng)給你提供了一個(gè)非常好的渠道，中國的企業(yè)也需要通過并購來進(jìn)行一個(gè)產(chǎn)品線的拓展。

這里再簡單講一個(gè)例子，中國現(xiàn)在有200家上市的醫(yī)藥公司。有很多上市公司是憑了幾個(gè)品種上市的，有很可能就三五個(gè)品種就上市了，上市是在高峰的*前沿上市的，這時(shí)候快速的增長，資本市場(chǎng)給你很高的估值。上市了之后，這些產(chǎn)品可能繼續(xù)維持5-10年的增長。但是5-10年之后靠什么？如果你靠自己全新的研發(fā)，你的壓力是非常大的。就簡單拿藥來打比方，一款新藥的研發(fā)成本是14個(gè)億美金。中國有幾個(gè)企業(yè)能夠投得出這個(gè)錢？仿制藥現(xiàn)在招標(biāo)的壓力這么大，如果自己再花個(gè)七八年批出來，黃花菜都涼了。所以我說，背后的動(dòng)因也決定了有一些企業(yè)家開始了所謂的一些二次創(chuàng)業(yè)，進(jìn)入新的領(lǐng)域。當(dāng)然，并購的話是進(jìn)入新的領(lǐng)域*快的方式，正好我剛才提到資本市場(chǎng)也提供了這樣一個(gè)優(yōu)勢(shì)。所以其實(shí)是這樣一個(gè)內(nèi)因和外因決定了中國的并購在過去兩三年之間為什么會(huì)這么風(fēng)起云涌。第二個(gè)，我覺得還是渠道。其實(shí)任何行業(yè)都是這樣，*后肯定會(huì)演化成一個(gè)產(chǎn)品為王的階段。但是在中國目前的現(xiàn)狀，更明顯的是渠道為王的時(shí)代，當(dāng)然現(xiàn)在慢慢地在往產(chǎn)品為王再走，但是渠道現(xiàn)在的作用力來時(shí)非常強(qiáng)大的。下面一個(gè)就是產(chǎn)品協(xié)同了，產(chǎn)品協(xié)同的話我們大家未來會(huì)越來越注重。尤其醫(yī)療器械這個(gè)領(lǐng)域是比較龐雜的，一定要通過產(chǎn)品不斷地豐富來帶動(dòng)企業(yè)持續(xù)快速的增長。

未來醫(yī)療器械行業(yè)的趨勢(shì)

未來的醫(yī)療器械會(huì)是什么樣子，我們認(rèn)為數(shù)據(jù)是未來核心競(jìng)爭(zhēng)力。在醫(yī)療器械里面很多人開始投入可穿戴設(shè)備，我們對(duì)可穿戴設(shè)備還是比較保守。因?yàn)樾∶资汁h(huán)一出來了之后，其他的手環(huán)都死了。像這種可穿戴設(shè)備，未來集成度會(huì)非常高。但是我們非?？粗?cái)?shù)據(jù)，我們把整個(gè)數(shù)據(jù)比喻成巴拿馬運(yùn)河。也就是說，所有的醫(yī)療器械、可穿戴設(shè)備，它是太平洋。所有的線下的醫(yī)療機(jī)構(gòu)哪怕是線上的醫(yī)生，它是大西洋。一邊是整個(gè)設(shè)備的生產(chǎn)商，一邊是整個(gè)服務(wù)。因?yàn)?終醫(yī)療器械會(huì)導(dǎo)向醫(yī)療服務(wù)，或者通過醫(yī)療服務(wù)的整個(gè)手段來完成醫(yī)療器械的功能。那中間如果涉及到數(shù)據(jù)方向的話，我們就比喻成這個(gè)巴拿馬運(yùn)河，大家要成為整個(gè)數(shù)據(jù)規(guī)范化或者導(dǎo)流的這樣一個(gè)平臺(tái)。

我們認(rèn)為未來還是一個(gè)大數(shù)據(jù)的時(shí)代，醫(yī)療數(shù)據(jù)跟大數(shù)據(jù)服務(wù)的結(jié)合，可能是未來比較好的一個(gè)發(fā)展方向。