國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求加速,海外市場(chǎng)逐步企穩(wěn),共促行業(yè)高增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于:一、醫(yī)療機(jī)構(gòu)中大型設(shè)備的改造需求以及基層就診量提升和民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)進(jìn)入高峰帶來(lái)的增量需求;二、老齡化、醫(yī)保覆蓋率和報(bào)銷(xiāo)比例提升、人均可支配收入提高等帶來(lái)的醫(yī)用耗材以及家用醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)需求;其次具有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械將是國(guó)內(nèi)行業(yè)擴(kuò)容的*大受益者。而對(duì)海外市場(chǎng)而言,2012年行業(yè)收入增速已從7%回升至12%,2013年前8個(gè)月出口交貨值同比增速已達(dá)13.1%,顯示出逐步企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

從美敦力和邁瑞的成長(zhǎng)路徑來(lái)看,何種企業(yè)才能勝出?

一、強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的源泉,美敦力和邁瑞創(chuàng)造了很多個(gè)“*”,且其研發(fā)投入占比歷年都維持在10%左右。

二、多元化的產(chǎn)品線儲(chǔ)備。這里所說(shuō)的多元化,一是指同類(lèi)型產(chǎn)品的升級(jí)換代;二是指不同領(lǐng)域產(chǎn)品線的拓寬。自身研發(fā)的周期往往較長(zhǎng),而通過(guò)并購(gòu),醫(yī)療器械公司可以迅速成長(zhǎng)為大型的集團(tuán)公司。我們認(rèn)為對(duì)同類(lèi)型產(chǎn)品的并購(gòu),可以形成規(guī)模效應(yīng),并在研發(fā)和銷(xiāo)售上產(chǎn)生協(xié)同,加強(qiáng)產(chǎn)品在細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);另一方面,由于醫(yī)療器械細(xì)分市場(chǎng)的容量有限,外延式并購(gòu)又是企業(yè)維持長(zhǎng)期增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。

三、全球化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。不同于制藥行業(yè),醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)全球競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè),在實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破后,成本優(yōu)勢(shì)會(huì)是新興市場(chǎng)醫(yī)療器械行業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的一大法寶,另外全球化的布局也可以為新興市場(chǎng)醫(yī)療器械行業(yè)打開(kāi)一片更大的市場(chǎng)。

他山之石,可以攻玉。我們構(gòu)建了三個(gè)維度“研發(fā)創(chuàng)新能力、多元化產(chǎn)品線儲(chǔ)備、全球化營(yíng)銷(xiāo)渠道”來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)A股上市的醫(yī)療器械公司進(jìn)行考察,從研發(fā)創(chuàng)新能力來(lái)看,綜合排名居前的企業(yè)包括理邦儀器、華潤(rùn)萬(wàn)東和樂(lè)普醫(yī)療,這些企業(yè)的產(chǎn)品定位高端,企業(yè)本身屬于研發(fā)驅(qū)動(dòng)型。

從多元化產(chǎn)品線儲(chǔ)備來(lái)看,我們認(rèn)為理邦儀器和魚(yú)躍醫(yī)療目前的產(chǎn)品組合*為豐富,而賬上可用資金充裕的企業(yè),如理邦儀器(9.59億元)、三諾生物(7.42億元)、樂(lè)普醫(yī)療(6.37億元)以及和佳股份(5.52億元)等,未來(lái)也存在外延式并購(gòu)的可能。

從全球化營(yíng)銷(xiāo)渠道來(lái)看,理邦儀器、九安醫(yī)療和魚(yú)躍醫(yī)療屬于GoingGlobal的典范,其中理邦儀器和九安醫(yī)療的海外收入規(guī)模已達(dá)到2.5個(gè)億左右,收入占比在60%以上。魚(yú)躍醫(yī)療的海外收入接近2億元,其產(chǎn)品已銷(xiāo)往海外110個(gè)國(guó)家和地區(qū)。